ABSMBS 和 CDO是什么

  6月份-8月份，全国要发三四万亿的专项债，它们往往又打包成资产证券化工具来向社会发行。资产证券化，在英文里有几个术语，它们是MBS、ABS、CDO。这三种形式啥不一样的区别呢?

  ABS，全拼是 Asseted-Backed Security，即“资产支持证券”，其支付基本来源于支持证券的资产池产生的现金流。项下的资产通常是金融实物资产，如贷款或信用卡应收款，根据它们的条款规定，支付是有规律的。

  资产证券化支付本金的时间常依赖于涉及资产本金回收的时间，这种本金回收的时间和相应的资产支持证券相关本金支付时间的固有的不可预见性，是资产支持证券区别于其它债券的一个主要特征。

  资产支持证券是在西方国家融资证券化、直接化的金融大环境下应运而生的，最早出现在上世纪70年代的美国金融市场，随后被众多成熟市场经济国家接受和采用，后来又在许多新兴市场国家得以推行，对提高资产流动性、分散信用风险、推动金融市场发展起到了非消极作用。从全球来看，美国和欧洲的资产支持证券市场规模较大，别的地方相对较小。

  资产支持证券最初采用的基础资产为住房抵押贷款，随着证券化技术的逐步的提升和金融市场的日益成熟，用于支持发行的基础资产类型也不断丰富，目前还包括汽车消费贷款、信用卡应收款、学生贷款、住房权益贷款、设备租赁费、厂房抵押贷款、贸易应收款等。

  对于发行人来说，发行ABS是一种更方便快捷、高效、灵活的融资渠道，为企业盘活了存量资产，在不产生负债的情况下，获得新的资金，尤其是当企业资信不高，不足以满足其他融资方式的信用要求时，发行ABS为其提供了一条新的融资路径。

  对于投资者来说，ABS是一种风险较低的投资产品，虽然与其他债务工具类似，根据其按期还本付息能力的基础上估值与评级，但是ABS具有担保物品的保护使其获得信用增级，逐步降低其风险性；另一方面，ABS涵盖不一样的行业的各个业务领域，投资ABS不但可以使投资者的投资领域多样化，同时作为不同于一般债券与股票的一种投资工具，也可以使投资者的投资组合更加多元化。

  CDO，全称Collateralized Debt Obligation，即担保债务凭证，指以抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足多种投资的人要的创新性衍生证券产品。

  从本质上来讲ABS和 CDO都是资产证券化产品，ABS指资产支持证券，狭义的ABS不包括CDO。CDO指担保债务凭证。

  ABS（狭义）的资产池是房产抵押贷款以外的债权，如：信用卡应收账款、租赁租金、汽车贷款债权等。

  ABS的资产讲究一致性。它的债权性质、到期日都很相似，甚至希望资产能够源自一个创始者，以便适度地掌握现金流。

  CDO的各个债权讲究相异性，资产金额来源不能相同，资产金额来源的相关性愈小愈好，以达到充分分散风险的要求。

  （1）传统MBS或ABS的资产讲究一致性（Homogeneous），其债权性质、到期日皆为相似，甚至希望源自同一个创始者，以对现金流量的形态适度地掌握

  （2）CDO的各个债权要求相异性（Heterogeneous)，来源不能相同，同时彼此间的相关性愈小愈好，以达到充分分散风险的要求

  ABS指资产支持证券；狭义的ABS不包括CDO；CDO指担保债务凭证；MBS指房地产抵押货款支持证券；CMBS指商业地产抵押贷款支持证券；RMBS指住宅地产抵押贷款支持证券

  据产生现金流的证券化资产的类型不同，资产证券化可分为住房抵押贷款证券化（mortgage-backed securitization，简称MBS）和资产支撑证券化（asset-backed securitization，简称ABS）两大类。其不同之处在于：前者的基础资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产。

  MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。它是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融市场发行证券（大多是债券）融资的过程。

  一方面，MBS可以把银行等金融机构持有的流动性较低的长期住房抵押贷款转化为流动性较高的证券，这极大地改善了这些机构的资产流动性。而且，如果MBS选择的是表外融资形式，就不会增加这些机构的负债率，还可以释放资本金。因此，这种证券化产品很受金融机构的青睐。另一方面，由于MBS的基础资产是违约率较低的抵押贷款，现金流量较为稳定且易于预测，因此市场投资者也很喜欢这种投资工具。

  ABS是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资方式，它其实就是MBS技术在其他资产上的推广和应运。由于证券化融资的门槛之一是基础资产能够产生可预期的、稳定的现金流，除了住房抵押贷款外，还有很多资产也具有这种特征，因此它们也可以证券化。随着证券化技术的持续不断的发展和证券化市场的逐步扩大，ABS的种类也日趋繁多，具体可以细分为以下品种：（1）汽车消费贷款、学生贷款证券化；（2）商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；（3）信用卡应收款证券化；（4）贸易应收款证券化；（4）设备租赁费证券化；（5）基础设施收费证券化；（6）门票收入证券化；（7）俱乐部会费收入证券化；（8）保费收入证券化；（9）中小企业贷款支撑证券化；（10）知识产权证券化等等。而且随着资产证券化技术的持续不断的发展，证券化资产的范围在不断扩展。

  抵押债务权益市场自1996年以来发展突飞猛进,几乎是信用卡证券化市场的两倍,与MBS一起成为最成熟的资产证券化市场。在欧洲，MBS和CDO是资产证券化过程中发展最快的两类市场。与MBS相比较，CDO的标的资产、SPV结构和管理条例更多样化。

  CDO产品具有其独特的投资特性。第一，结构的强度和稳定能力：由于信用评级机构在评级过程中的保守前提和CDO结构中“超常抵押”的特性，所以CDO不仅仅具备一般ABS的特性，而且其结构具有相当的强度和稳定能力。第二，透明度高：CDO交易中出售标的资产的银行通常是大商业银行。因此，可以相对容易地获取有关它们的信息。优先债券投资者承担非常低的风险，只需分析一些市场总体的数据。次级债券投资者则需要具体分析CDO的风险、收益、法律条款，重视影响投资回报的各种各样的因素。第三，标准化高：尽管CDO产品的起步较晚，但经过几年的发展，产品的标准化程度慢慢地提高，欧美市场上日趋完善的法规和监管经验可供借鉴。第四，流动性高：随着慢慢的变多银行参与资产证券化，CDO的发行和交易得到迅猛发展。在整个世界范围内，CDO交易市场大约占全部资产证券化产品交易的40%。第五，较高的收益率：与相同信用等级的传统ABS产品相比，CDO具有较高的收益率。第六，行业相关性低：CDO与传统ABS的相关性很低。信用评级机构在计算资产组合的离散指数时，将CDO和传统ABS作为两个不同的行业。因此，对投入资产的人来说，对CDO的投资能够更好的起到分散投资组合的作用。

  MBS和ABS 下产生的收益现金流很稳定，CDO下的收益现金流相对没那么稳定，但是因为包内资产类型各异，风险更加分散。举个例子，MBS平时应当现金流稳定，但是如果发生危机，就会断流，如美国次贷危机就是由MBS造成的，但CDO不会，虽不是那么稳定，但不会断流。