华创证券-海尔生物-688139-重大事项点评：拟收购上海元析正式切入科学分析仪器赛道-240526

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  近日公司宣布拟通过协议转让方式实现对上海元析仪器有限公司（上海元析）的控股收购，持有上海元析70%股权。

  上海元析成立于2008年，是一家专门干实验室科学仪器研发、生产、销售和服务的高新技术企业，其现阶段的基本的产品有紫外可见分光光度计、微波消解仪、TOC总有机碳分析仪、原子吸收分光光度计、离心机和超微量分光光度计。上海元析格外的重视技术创新，通过自主研发，掌握多项核心技术，已获得多项国家专利及软著证书，其核心产品紫外光谱类设备产品力强劲，在国产仪器中处于领先水平。公司借助并购正式切入科学分析仪器赛道。

  以生物医疗低温存储业务起家，主要是做生物医疗低温存储设备的研发生产和销售，此外公司近年来也加速推进了存储业务向非存储业务的横向拓展，23年公司非存储业务收入占比38%，24Q1公司非存储业务收入占比39%，对公司业绩形成了有效支撑。完成控股收购上海元析后，公司有望正式切入科学分析仪器赛道，进一步拓展非存储业务。本次公司拟收购的上海元析主要聚焦于科学分析仪器中的分光光度计，我们大家都认为，未来公司不排除进一步拓展质谱仪、色谱仪等其他科学分析仪器业务的可能性。设备更新政策有望给科学分析仪器等医疗设施产品带来采购增量。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确了5方面20项重点任务，并提出了到2027年工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模要较2023年增长25%以上。根据仪器信息网整理，国家重大平台在1955年-2020年期间启用了约12万台重大仪器设施，国家重大平台的仪器设施平均使用年份为10.1年，其中使用年份在10年以上的仪器设施共计约5万台次，占整体数量的40%左右，国家重大仪器设施存在广阔潜在更新需求。未来随着大规模设备更新政策落地，有望给科学分析仪器等医疗设施产品带来采购增量。

  投资建议：我们维持盈利预测不变，预计24-26年公司归母纯利润是5.0、6.1、7.5亿元，同比增速分别为+22.2%、+23.5%、+21.7%，对应PE分别为26、21和17倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值160亿元，对应目标价约50元，维持“推荐”评级。

  风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。

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